上海财经大学会计与财务研究院
科 研 成 果 简 报
2015年第2期（总第30期）2016年1月
一、 重大项目阶段性成果
□《会计师事务所如何配置审计项目负责人》
一、项目基本情况
（1）项目来源：国家教育部人文社会科学重大研究项目
（2）主持人：薛爽
（3）所在单位：上海财经大学会计与财务研究院
（4）预期完成期限：2012.2—2015.2
（5）项目批准号：12JJD790037
二、项目研究进展情况
本项目按照研究计划，进展顺利。项目研究期间，我们不断完善上一阶段的研究思路，运用理论研究和实证分析方法，深入研究了会计师事务所在分配或更换项目负责人时，如何在控制审计风险和保持与客户关系之间进行权衡。具体地，项目研究的阶段性成果如下：
阶段性成果一：Partner-Client Relationship and Auditor Switches （发表于China Journal of Accounting Studies， 2013.2， P114-137）
This study investigates the effect of a partner-client relationship on auditor switches. We find that a non-signing partner， especially one who is “job-hopping，” has a significant effect on auditor switches. Specifically， if a partner who was the signatory of a public company’s annual report no longer signs for the accounting firm or leaves the firm， the public company that he or she signed for tends to change its auditor as well. When the job-hopping partner jumps to a new accounting firm with a certificate to service public companies， the probability of an auditor switch is the highest. The former auditee (or “client” hereafter) can follow the partner to the new accounting firm to retain the special partner-client relationship. Furthermore， we consider that there are usually two signing partners with different tenures for a client’s annual report. Empirical results show that the non-signing partner can more significantly affect a client’s auditor switch when he or she is the one with the comparatively longer tenure. These results imply that the partner-client relationship is valuable to accounting firms and will help with client retention.
阶段性成果二：行业专长、审计任期与审计质量—基于签字会计师水平的分析 （发表于《中国会计与财务研究》，2012.3，P109-133）
本研究旨在研究行业专长对签字会计师审计任期与审计质量关系的影响。利用签字会计师强制轮换制度实施之前1998-2002年上市公司数据，研究发现，会计师长审计任期能够提高审计质量，但主要是体现在签字会计师缺乏行业专长的时候。而当会计师行业专长增加时审计任期与审计质量之间的正相关关系减弱。这说明，当会计师缺少行业经验时，审计任期延长带来的客户专有知识效应超过了独立性降低的负面效应。而当会计师具有较多行业经验时，审计任期延长带来的独立性降低的负面效应会部分抵消客户专有知识带来的正面效应。
阶段性成果三：《行业专家型独立董事、业务复杂度和审计费》（发表于《中国会计与财务研究》，2013.3）
本研究检验行业专家型的独立董事是否会影响客户公司的业务复杂度和审计费用的关联度。统计结果表明，相对于其他公司，聘请行业专家的公司的审计费用和业务复杂度的关联性更强，统计结果在多种业务复杂度的度量环境下保持稳定，也在交互项模型和分组模型中保持一致。此外，行业专家的调节效应在国际四大的客户中更为明显。说明行业专家提升了审计师在复杂环境下的费用收取，这有助于维持复杂环境下的机会主义行为侦测概率。结果有助于我们理解独立监督人员如何根据自身的专业优势改变信息指标的影响力，从而在客户压力和执业风险并存的情况下联合履职。
阶段性成果四：CFO影响力与企业税负水平——基于企业所有权视角的分析（发表于《财经研究》，2012.10）
本研究基于企业所有权性质的视角，研究了CFO的影响力与公司税负水平之间的关系。文章将CFO影响力分为组织影响力、专业影响力、声誉影响力和所有权影响力。实证结果表明，较强的CFO影响力与企业实际税负水平负相关。进一步研究发现，在不同性质的企业中，CFO影响力与税负水平之间的负相关关系不同。在民营企业中，CFO在四个维度上的影响力均与税负水平显著负相关；在国有企业中，只有CFO所有权影响力与企业税负水平负相关。CFO影响力对企业实际税负水平的影响主要存在于民营企业，说明CFO职能定位在国有企业与民营企业中存在差异。
阶段性成果五：股权性质、政治关系与地方政府拉闸限电——来自有色金属行业的经验证据，（发表于《金融研究》，2013.3）
2010年是我国实现“十一五”所规划的万年GDP能耗下降20%目标的收官之年，各地方由于完不成节能减排任务，纷纷对企业进行“拉闸限电”。我们以河北、山西、河南、内蒙古四省的有色金属行业为样本，研究了所有权性质、民营企业政治关系对地方政府拉闸限电行为的影响，并对比分析了不同企业被限电的经济后果。结果表明，地方政府官员在一票否决的强激励考核评价机制下，对高耗能的有色金属行业实行了普遍的限电措施。国有企业被拉闸限电时间要显著少于民营企业，说明存在事实上的所有制歧视。具有政治关系的民营企业比不具有政治关系的民营企业被拉闸限电的概率更低，时间更短。民营企业相对于国有企业、无政治关系的民营企业相对于有政治关系的民营企业在拉闸限电后，销售收入和总（净）资产利润率下降幅度更大。
阶段性成果六：会计师-客户关系与事务所变更（发表于《会计研究》，2013.9）
本研究考查了会计师-客户关系如何影响客户对事务所的选择。研究发现，如果负责某家上市公司年报审计业务的签字会计师不再为原事务所签字或离开原事务所，那么由该签字会计师负责的上市公司更换事务所的可行性显著提高。尤其是当签字会计师跳槽到另一家具有证劵资格的事务所时，客户变更事务所的可能性更高。因为在这一情形下，原客户可以跟随签字会计师变更到同一家事务所以保持原有的会计师-客户关系。进一步地，当两位签字会计师任期不同时，如任期较长的签字会计师不再为事务所签字，客户换所变更的可能性更高。这些结果表明，紧密的会计师-客户关系能够帮助事务所留住客户，对于事务所而言具有重要价值。
阶段性成果七：风险投资、产权性质与上市公司高管薪酬合约（《中国会计与财务研究》2013年 第4期 ）
本研究系统研究风险投资对上市公司高管薪酬一业绩敏感度及额外薪酬水平的影响。结果发现风险投资显著提高了上市公司高管的薪酬一业绩敏感度，且这种相对较高的薪酬一业绩敏感度也使高管薪酬在与同行业其他公司比较时表现出较高的额外薪酬水平。从上市公司特征看，风险投资对高管薪酬一业绩敏感度与额外薪酬水平的影响主要出现在民营企业。从风险投资自身特征来看，相对于低声誉的风险投资，高声誉风险投资对上市公司高管薪酬一业绩敏感度影响力更强。研究结果总体表明即使在公司IPO以后，风险投资仍然会在公司中发挥积极的治理作用，影响高管的薪酬合约。
阶段性成果八：基于质量控制与客户关系双重视角的审计项目负责人更换分析(《财经研究》2014年第3期)
本文考察了会计师事务所配置审计业务项目负责人过程中所考虑的因素。基于中国上市公司审计业务项目负责人的数据，我们发现上市公司审计项目负责人没有按照质量控制的原则进行更换，表现为低审计质量、审计质量出现下滑以及出具过松审计意见的项目负责人没有被及时更换。进一步，本文从客户关系的视角探讨了事务所未出于质量控制的考虑更换审计质量较差的项目负责人的原因。我们发现客户关系较强的项目负责人被更换的概率显著低于关系较弱的项目负责人。这说明项目负责人-客户关系是事务所没有合理更换低质量项目负责人的原因之一。本文的结果表明，会计师事务所对市场竞争的关注大过对审计质量的把控，尽最大努力留住客户才是其最重要的目标。
阶段性成果九：企业纵向一体化与存货管理效率研究（《中国会计与财务研究》2014.4）
本文考察了企业纵向一体化战略在改进供应链库存管理方面的作用。利用2001～2010年上市公司数据，通过构造有效度量指标，我们研究发现，纵向一体化程度越高的企业，存货持有量和存货波动性相对较低，由此表明，纵向一体化促进了企业库存管理水平的提高。进一步的分析显示，在市场化程度较低的地区，纵向一体化提高企业库存管理效率的作用更明显。基于企业微观特征的考察表明，当企业面临的市场需求波动越剧烈及企业成长性越高时，纵向一体化降低企业存货持有量和存货波动性的作用更显著。最后，企业纵向一体化整合得越彻底，纵向一体化提高企业存货管理水平的效果越明显。此外，我们还发现，纵向一体化提高存货管理效率的作用主要存在于非产能过剩行业、业务复杂度较高的企业以及非金融危机时期。
阶段性成果十：Earnings Management， Corporate Governance and Expense Stickiness，
China Journal of Accounting Research， 已接受
Cost and expense stickiness is an important issue in accounting and economics research. Literatures have shown that the cost stickiness should not be divorced from the management motivation. This paper examines the effects of earnings management motivation on expense stickiness. Defining small positive profits or small earnings increases as earnings management， we found that there is significant expense stickiness for non-earnings-management sample other than earnings-management sample. When we divide expenses into R&D， advertising expenses and other general expenses， we find that managers control expenses mainly through decreasing general expenses other than R&D or advertising expenses， Then we further examine the impact of corporate governance on expense stickiness. Using factor analysis we extracted 8 main factors， and found that good corporate governance will reduce expense stickiness. Finally， we investigate interaction effect of earnings management and corporate governance on expense stickiness. The empirical results show that a good corporate governance can further reduce cost stickiness though its impact is not as strong as earnings management.
阶段性成果十一：非财务指标、战略有效性和组织业绩，《财务研究》，2015年第1期
本文通过对79家上市公司的问卷调查，揭示了中国上市公司非财务指标的使用的现状、业绩相关性以及具体过程。统计检验发现，样本公司对非财务指标有一定程度的使用，而且非财务指标使用的数量与组织业绩正相关，但使用种类的多少却与组织业绩没有明显关系。相对于以往研究，本文的创新之处是揭示了非财务指标影响组织业绩的具体方式，即非财务指标对组织业绩的贡献是通过帮助管理者有效设计/调整战略的中介作用而实现的。本文的研究结论为实务界推行和使用非财务指标提供了经验证据，同时也为未来的研究奠定了基础。
阶段性成果十二：企业研发类型与管理控制系统设计，《中国会计与财务研究》，2015年第1期
管理控制系统对于研发活动的顺利进行具有重要影响，而企业往往对其功能认识不清，从而影响了研发管理控制系统的科学设计。有鉴于此，我们根据权变理论和资源基础理论总结了研发成功关键因素的研究成果，提出了一个有效贯彻研发成功关键因素的MCS控制机制的框架，该框架不仅将研发过程分为三个阶段，而且还区分了控制机制的功能不同分析了对不同类型研发活动产生的差异性影响，最后通过实地研究验证了该理论框架的合理性，从而完善了现有研发管理控制系统的设计，使企业更好地认识了管理控制系统的作用，为企业研发活动的成功提供了宝贵的理论基础和经验证据。
阶段性成果十三：中文审计意见中的文字裁量权，《中国会计与财务研究》，2015年9月
中文非标准审计意见包含了明显的文字情感差异，本文检验了其经济后果，发现否定情感引发了正面的市场反应。进一步的测试表明，否定情感的市场溢酬主要来自于亏损公司或者在收到非标准意见后未更换高管的公司；公司董事会与审计方就报告的意见分歧促进了否定词的经济后果；按专利数量衡量的公司近期的创新活动弱，则否定句的经济后果越强。最后，我们还发现否定词的运用有助于提高客户公司的盈利反应系数。综合结果表明，在由第三方发布的鉴证报告中，文字情感可能传递审计方的执业审慎态度的信息，而并非全是客户公司的未来价值的信息。
阶段性成果十四：自主配售权、关系投资者与ＩＰＯ网下配售，《外国经济与管理》，2015年9月
2014年初，券商被赋予了IPO网下配售的自主权。本文以投资者参加定向增发申购的积极程度来衡量投资者—券商关系，利用自主配售期间投资者参加IPO网下申购和入围数据，研究了券商对支持自己承销业务的关系投资者如何给予“关照”。研究发现，投资者在2013年参加券商承销定向增发申购的次数越多，在2014年初该券商承销的IPO网下配售中，该投资者入围的概率越大。这种正相关关系的存在与券商IPO资源的相对多寡及投资者在定向增发申购中报价积极程度有关。进一步研究发现，券商对关系投资者关照的手段是在网下申购快结束时，将可能的价格区间泄露给关系投资者。本文的实证结果说明，券商自主配售权已成为其对关系投资者投桃报李的新手段。
□《媒体监督下的公司财务决策行为研究》
一、项目基本情况
（1）项目来源：国家教育部人文社会科学重大研究项目
（2）主持人：张纯
（3）所在单位：上海财经大学会计与财务研究院
（4）预期完成期限：2014.9—2017.8
（5）项目批准号：14JJD630010
二、项目研究进展情况
自获批以来，课题组按照拟定的研究计划，围绕课题研究主题，展开了富有成效的研究工作。首先，基于课题研究大纲，召集课题研究开题会，对各项工作进行分工落实，确保了课题研究的有序开展。其次，课题组汇总整理了课题研究相关的文献资料，包括新闻媒体、公司融资和公司投资等方面，认真研读并加以总结，了解了最新学术前沿。第三，联系了代表性的上市公司、新闻媒体和政府机构，就资本市场中媒体监督职能的发挥进行了调研，从实践中认知新闻媒体的角色扮演。第四，利用数据库和网络，多方搜集上市公司媒体报道数据，并对媒体报道的基调进行判别，构建课题研究数据库。最后，基于搜集的数据，按照拟定的研究问题，展开大量的分析工作，写作若干篇论文，投稿国内外期刊。现将阶段性成果总结如下：
阶段性成果一：“媒体在资本市场中的角色：信息解释还是信息挖掘”，已投稿《财经研究》
运用LDA主题模型，文章度量了中国财经媒体对A股上市公司信息披露公告跟踪报道的信息挖掘程度和信息解释程度。以此为基础，我们检验了媒体跟踪报道信息挖掘程度和信息解释程度的市场反应。实证结果发现，投资者对媒体跟踪信息解释程度的反应较为明显，对媒体跟踪信息挖掘程度的反应不明显。同时，通过实证检验媒体跟踪报道及时性的市场反应，我们发现投资者会重视媒体跟踪报道负面报道内容（而不是正面报道内容）的及时性。我们认为，上述发现表明在中国资本市场上媒体主要通过信息解释角色而不是信息挖掘角色来发挥信息中介作用，即媒体通过更为及时、更容易理解的信息报道来影响资本市场投资者。
阶段性成果二：“衍生品交易掩盖了企业避税行为吗？——基于A股上市公司的实证分析”，已投稿《会计研究》
衍生品作为企业风险管理的新兴工具，其多面性和利弊共存特征受到实务和理论界的广泛关注。企业运用衍生品的最初和主要目的是对冲风险，但衍生品先天具备的复杂结构、多方交易以及不确定性等特征，导致在其投资决策、价值计量、会计确认等环节交易实质难以理解辨认，因此衍生品也成为市场中重要的避税手段之一。本文基于权衡理论，手工搜集了我国上市公司衍生品交易数据，实证研究发现我国企业衍生品运用与避税活动相关，企业衍生品运用越多，其避税行为越激进，税负越低；其次发现在衍生品套期保值活动中，无效套期保值金额与避税激进程度显著相关，这间接验证了前文观点，部分衍生品的使用目的不是套期保值，而是避税活动；第三，本文发现衍生品并不是避税活动的最佳选择，由于衍生品的综合运用成本较高，在替代效应下低透明度企业更倾向于运用其他成本更低的方式避税。本文为研究衍生品运用的经济后果提供了新的证据。
阶段性成果三：“The Predictability of Managerial Heterogeneities in Mutual Funds”， forthcoming in Financial Management
Using a sample of Chinese mutual funds, we empirically assess how managerial heterogeneity affects mutual fund performance. We find that funds with higher manager fixed effects outperform those with lower manager fixed effects by 2% per year. We also note that fund performance improves after managers with higher fixed effects are hired. The results are consistent with the notion that manager fixed effects are associated with managerial innate ability. Finally, we find that investors pay attention to managerial attributes beyond the traditional performance measures, providing supporting evidence for the rational explanation of convex flow-performance sensitivity in the literature.
阶段性成果四：“Earnings Management, IPO Screening and Resource Allocation Efficiency”， forthcoming in China Journal of Accounting Studies
Employing IPO firms from 2006 to 2012 as the sample and basing on the perspective of earnings management, this paper examines the decision efficiency of the Stock Issue Examination and Verification Committee (SIEVC). We find that the passing rate of IPO screening is negatively correlated with firms’ earnings management, but this relationship is only found for the high-level earnings management. Further analyses show that when IPO firms are state-owned enterprises (SOEs) or get industry supports from government, their IPO application are less likely to be rejected for earnings management. Meanwhile, political connection and business complexity weaken the negative relationship between the IPO passing rate and firms’ earnings management. Finally, we find that IPO firms with more earnings management have lower stock return and worse accounting performance after listing.
阶段性成果五：企业社会责任、风险管理策略与避税行为，上海大学学报，2015年第5期
社会责任是理论与实务的研究热点，社会责任是企业总体风险管理策略的有机组成部分，有助于降低企业部分决策风险。选取2008—2013年我国A股上市公司作为研究样本，通过对社会责任分类并构建模型进行实证研究，结果发现：（1）社会责任参与较多的企业其总体监管风险较小，避税活动更为激进；（2）把企业社会责任活动按是否存在对自身的经济回报分成两类（利己与利他），践行较多利他社会责任的企业避税行为更激进；（3）与盈利能力较强的企业相比，微利企业社会责任活动与避税激进程度的关系更明显；（4）相对于高透明度企业而言，低透明度企业社会责任与避税激进程度关系更显著。 阶段性成果六：媒体在资本市场中的角色：信息解释还是信息挖掘？，《财经研究》2015年第12期| 张纯、吴明明
文章检验了中国资本市场中媒体跟踪报道的信息解释和信息挖掘作用。文章首先运用LDA（Latent Dirichlet ALLocation）主题模型度量了中国财经媒体对A股上市公司信息披露公告跟踪报道的信息挖掘和信息解释程度，并检验了两者的市场反应。结果显示，媒体跟踪报道的信息解释比信息挖掘更广泛地影响了A股市场投资者，从而导致了更加明显的市场反应。进一步研究发现，媒体跟踪报道的及时性整体较高，并且市场对媒体负面报道内容（而不是正面报道内容）的及时性存在增量反应。这表明媒体普遍会选择主要体现其信息解释角色的快速报道方式，并且投资者认同媒体负面报道内容的及时性追求。上述结果表明，在中国资本市场上，媒体主要通过信息解释角色而不是信息挖掘角色来发挥信息中介作用，即媒体通过及时、较容易理解的信息报道来广泛影响A股市场投资者。
二、 公开发表论文
1、文东华、童卫华、彭希，CEO自恋、所有权性质和组织后果——来自中国上市公司的证据，《经济管理》2015年第8期
本文以沪深两市A股394家上市公司472位CEO为样本，从战略和业绩表现两个角度研究了CEO自恋程度对公司的影响，以及在不同所有权性质下的这种影响的差异。本文发现，CEO自恋会显著提升公司战略和业绩的不平衡性，但这种影响只能出现在非国有企业中，在国有企业中却几近“消失”。对于非国有企业的进一步分析发现，公司治理对CEO自恋倾向没有显著的抑制作用，也没有明显的证据表明，CEO自恋总体上会促进或阻碍经济效率。本文的发现丰富了战略与组织管理文献的内容。同时，可对企业自身管理决策机器投资者的投资决策提供参考。
2、赵子夜、林敏华，中文审计意见中的文字裁量权，《中国会计与财务研究》2015年9月
中文非标准审计意见包含了明显的文字情感差异，本文检验了其经济后果，发现否定情感引发了正面的市场反应。进一步的测试表明，否定情感的市场溢酬主要来自于亏损公司或者在收到非标准意见后未更换高管的公司；公司董事会与审计方就报告的意见分歧促进了否定词的经济后果；按专利数量衡量的公司近期的创新活动弱，则否定句的经济后果越强。最后，我们还发现否定词的运用有助于提高客户公司的盈利反应系数。综合结果表明，在由第三方发布的鉴证报告中，文字情感可能传递审计方的执业审慎态度的信息，而并非全是客户公司的未来价值的信息。
3、Chih-Ying Chen, Peter F. Chen, 靳庆鲁，Economic Freedom, Investment Flexibility, and Equity Value: A Cross-Country Study，《The Accounting Review》2015 No.5 ｜
Prior studies show that equity value has convex relations with earnings and book value of equity, respectively, due to growth and adaptation options (Burgstahler and Dichev 1997a; Zhang 2000). However, these studies do not consider the role of
institutions in affecting firms’ ability to exercise growth and adaptation options. In this study, we investigate whether these convex relations vary with the degree of a country’s economic freedom, which may influence the frictions and costs of exercising these
options. We develop four hypotheses: In countries with greater economic freedom: (1) a firm’s capital investment in response to profitability is greater; (2) the relation between equity value and earnings, given equity book value, is more convex; (3) the relation
between equity value and equity book value, given earnings, is more convex; and (4) the relation between stock return and profitability change is more convex. Using the Economic Freedom of the World index from the Fraser Institute, we test our hypotheses with data from 30 countries during the 2000–2010 period. The empirical results are consistent with these hypotheses. The effect of economic freedom that we document is distinct from the effects of GDP level and growth, legal origin, law enforcement, investor protection, and quality of accounting standards. Our results suggest that greater economic freedom enhances equity value through more efficient management of investment options.
4、侯青川，靳庆鲁，Rong Yang，Hongqi Yuan, Guochang Zhang ，Performance Commitments of Controlling Shareholders and Earnings Management，《Contemporary Accounting Research 》2015 No.3
Since the Split Share Structure Reform took effect in China in 2005, holders of nontradable shares (controlling shareholders) have had to negotiate with holders of tradable shares (minority shareholders) to gain the liquidity right. In a typical deal reached, the controlling shareholder agrees to pay share compensation to minority shareholders and, in many cases, also pledges to meet a specific firm performance target (performance commitments). Using this reform setting, we examine the impact of performance commitments on earnings management behavior, and find the following results. First, less profitable firms have greater incentives to make performance commitments that help to reduce the share compensation that controlling shareholders have to pay. Second, firms entering into such commitments engage in earnings management to meet the promised performance target when actual performance falls short, and firms facing greater default costs tend to manage earnings more aggressively. Third, depending on the performance metric stipulated in the commitment contract, firms employ varying methods to manage earnings. We also find that firms that rely on earnings management to meet their performance targets display inferior performance in the postcommitment years relative to firms that do not. Overall, our evidence is consistent with performance commitment contracts (with costly defaults) between a firm’s controlling and minority shareholders causing incentives for earnings management.
5、吕伟、张纯、周乐燕，企业社会责任、风险管理策略与避税行为，《上海大学学报》2015年第5期 9月
社会责任是理论与实务的研究热点，社会责任是企业总体风险管理策略的有机组成部分，有助于降低企业部分决策风险。选取2008—2013年我国A股上市公司作为研究样本，通过对社会责任分类并构建模型进行实证研究，结果发现：（1）社会责任参与较多的企业其总体监管风险较小，避税活动更为激进；（2）把企业社会责任活动按是否存在对自身的经济回报分成两类（利己与利他），践行较多利他社会责任的企业避税行为更激进；（3）与盈利能力较强的企业相比，微利企业社会责任活动与避税激进程度的关系更明显；（4）相对于高透明度企业而言，低透明度企业社会责任与避税激进程度关系更显著。
6、靳庆鲁、侯青川、李刚、谢亚楠，放松卖空管制、公司投资决策与公司价值，《经济研究》2015年第10期
卖空机制如何影响公司投资行为及公司价值的议题具有重要的理论价值与现实意义。中国证券市场于2010年3月正式放开卖空管制，投资者对列入卖空名单的股票可进行卖空交易。本文利用这一准自然实验分析了卖空机制对于公司投资决策以及价值的影响。Miller（1977）指出，卖空机制可使负面消息更及时地反映到股票价格之中，从而提高股价信息的含量和效率。当面临较差的投资机会时，如果公司不及时调整投资决策，投资者会卖空股票以套利，从而导致股价下跌、损减大股东的财富。因此，在放松卖空管制以后，当面临较差的投资机会时，可卖空公司的大股东有动机监督管理层及时调整投资决策。管理层调整投资决策（扩大或缩减投资规模）的过程，也就是执行实物期权（增长期权、清算期权）的过程，因此，根据Zhang（2000）基于实务期权的公司价值理论，在放松卖空管制以后，可卖空公司的清算期权的价值会有所提升。
7、张天舒、陈信元、黄俊，政治关联、风险资本投资与企业绩效，《南开管理评论》2015年第5期（双月刊）
基于我国经济转型的制度背景，本文利用中小板上市公司数据，就政治关联对风险资本投资的影响极其绩效进行了考察。我们研究发现，因良好的政治关系有助于企业成功上市，风险资本更倾向于投资政治关联企业，且这一倾向随着企业政治关联级别的升高而加强。基于上市后绩效的分析显示，对于政治关联企业，风险资本投资的积极作用减弱，表现为上市后较差的会计业绩和股票收益。最后，针对风险资本背景的考察表明，外资风险资本投资政治关联企业的倾向较不明显，且对企业绩效的积极影响并未因政治关联的存在而削弱。
8、陈信元、朱凯、李楠，D&O and Firm’s Investment Efficiency，《中国会计与财务研究》2015 Volume 17, Number 3
This paper investigates the effect of directors and officers liability insurance (D&O insurance) on firm investment behaviour. Under the Chinese institutional environment, we analyse the relationship between D&O insurance and firms’ capital expenditure decisions. We find that compared with firms without D&O insurance, firms with D&O insurance will invest more with free cash flow and that their investment efficiency decreases. We get the same findings when we compare the investment behaviour of the same company between a period with D&O insurance and a period without D&O insurance. Our findings imply that improving the effect of D&O insurance on corporate governance should rely on the development of minority shareholder protection under the existing institutional environment.
9、Ning Du、Joshua Ronen,、叶建芳，Auditors’ Role in China: The Joint Effects of Guanxi and Regulatory Sanctions on Earnings Management，《Journal of Accounting, Auditing & Finance》 2015 No.1
This study investigates the role of Chinese auditors in preventing aggressive management financial reporting. Three hundred and fifty-two Chinese auditors participated in two experiments. The evidence from the first experiment shows that auditors believe the use of the classification of investment transactions to avoid losses is appropriate. In the second experiment we find that Guanxi undermines auditors’ ability to correct delisting-motivated earnings management. Specifically, when auditors have close bond (Guanxi) with managers, they are less likely to recommend adjustments; however, increased penalty has a positive effect on auditors’ performance, as harsh penalties/sanctions enhance their willingness to challenge managers’ decisions. We also find that audit risk assessment is more sensitive to harsh penalties in the absence of strong Guanxi between managers and auditors.
10、朱红军、李贺，文化体制改革、市场化进程对媒体的影响研究，《财经研究》2015年第11期
随着信息渠道的多样化，媒体面临巨大挑战，探究媒体发展的关键因素显得尤为重要。作为推动媒体改善经营效率的重要举措，文化体制改革对媒体发展产生了深远影响，市场作为报道的收益来源也显示出了自身活力。文章以“三聚氰胺事件”后报纸对乳业公司的报道为样本，首次实证分析了文化体制改革和市场化进程对媒体报道的促进作用。研究发现，文化体制改革推进更为深入的全国性报纸和非政府机关报分别比地方性报纸和政府机关报原文转载通报类信息的倾向性要弱；此外，报社所在省份的市场化程度越高，报纸报道的态度和内容越多元化。文章指出，进一步改善内部经营效率、推动市场化进程是媒体行业发展的关键。
11、黄俊、Albert Y. Wang，The Predictability of Managerial Heterogeneities in Mutual Funds，《Financial Management》Winter2015
Using a sample of Chinese mutual funds, we empirically assess how managerial heterogeneity affects mutual fund performance. We find that funds with higher manager fixed effects outperform those with lower manager fixed effects by 2% per year. We also note that fund performance improves after managers with higher fixed effects are hired. The results are consistent with the notion that manager fixed effects are associated with managerial innate ability. Finally, we find that investors pay attention tomanagerial attributes beyond the traditional performance measures, providing supporting evidence for the rational explanation of convex flow-performance sensitivity in the literature.
12、Clara Xiao Chen，Shimin Chen，潘飞，王悦，Determinants and Consequences of Transfer Pricing Autonomy: An Empirical Investigation，Journal of Management Accounting Research,2015，Vo.27
Top management of a multidivisional firm needs to strike a balance between providing transfer pricing autonomy to divisional managers and retaining some level of control to prevent dysfunctional behavior. Little empirical evidence exists on how top management makes this trade-off. Drawing on agency theory, we predict that transfer pricing autonomy is influenced by intermediate product standardization, foreign investment, tax rate difference, and the weight on firm-level performance measures in the divisional manager’s performance evaluation. We also predict that the extent of mismatch between transfer pricing autonomy and organizational characteristics leads to lower perceived fairness and perceived transfer pricing effectiveness by divisional managers. Using data collected from a cross-sectional survey of 210 divisional
managers, we find results consistent with our predictions.
13、刘浩、许楠、时淑慧，内部控制的“双刃剑”作用——基于预算执行与预算松弛的研究，《管理世界》第12期，2015.12.1
内部控制一定会改善企业运营吗？本文根据交易成本理论和不完全合约理论构建了内控影响企业运营的理论框架：内控通过改善信息传递和增强合约履行，减少既有代理成本来提高企业运营效率；但由于降低了代理人的事后谈判能力，增加了其事前机会主义行为的可能。利用中国A股上市公司披露的收入预算数据，本文以预算活动为切入点，实证研究发现支持了前述理论：内控好的企业，预算的执行效果更好（执行偏差小、达标率高）；然而内控好的企业，更容易发生预算松弛，较为确定的外部经营环境则会削弱上述内控与预算松弛的关系。本文的研究表明：对预算活动而言，内控在提高执行效率的同时可能使得各管理层级的行为趋于保守；更广泛的意义上，内控建设所带来的收益和成本需要综合考量。
14、张纯、吴明明，媒体在资本市场中的角色：信息解释还是信息挖掘？，《财经研究》2015年第12期|
文章检验了中国资本市场中媒体跟踪报道的信息解释和信息挖掘作用。文章首先运用LDA（Latent Dirichlet ALLocation）主题模型度量了中国财经媒体对A股上市公司信息披露公告跟踪报道的信息挖掘和信息解释程度，并检验了两者的市场反应。结果显示，媒体跟踪报道的信息解释比信息挖掘更广泛地影响了A股市场投资者，从而导致了更加明显的市场反应。进一步研究发现，媒体跟踪报道的及时性整体较高，并且市场对媒体负面报道内容（而不是正面报道内容）的及时性存在增量反应。这表明媒体普遍会选择主要体现其信息解释角色的快速报道方式，并且投资者认同媒体负面报道内容的及时性追求。上述结果表明，在中国资本市场上，媒体主要通过信息解释角色而不是信息挖掘角色来发挥信息中介作用，即媒体通过及时、较容易理解的信息报道来广泛影响A股市场投资者。