会计与财务研究院邀请天津大学熊熊教授做学术报告
2022年3月31日下午，由上海财经大学会计学院和上海财经大学会计与财务研究院联合主办的学术报告会在中目会议直播平台召开，来自天津大学的熊熊教授为大家带来题为《找到牌桌上的鱼：散户追踪与公募基金表现》的学术讲座。本次报告由会计学院教授曾庆生教授主持。研究院董雅姝、董毅、贺越、侯青川、黄继章、李惟、邱雅雯、唐菂、唐松、曾庆生、赵子夜等研究员以及七十多位博士生参与了讨论。
如果希望在一个零和博弈中获胜，除了提升自身能力之外，选择正确的对手也是十分关键。在证券市场的背景下，与傻钱（Dump money）做反向交易，持有那些它们厌恶而被低估的资产也是获取超额收益的能力之一。这一能力在基金群体的截面上存在差异，导致它们获取超额收益的能力存在差异。而这一差异可以利用基金过去与傻钱的反向程度进行衡量，进而预测他们未来的交易和收益率。熊熊教授和他的合作者在他们的研究中针对基金的行为是否存在着与傻钱相反的现象；如果存在，那么这是一种能力还是幸运，是否可以贡献于现有的基金评价体系；同时这一能力与现有的基金通识能力（基本面分析）是否存在差异这些问题进行了细致探讨。
中国股市作为一个年轻且发展迅速的市场，具有散户占主导地位、交易量大、存在相对卖空约束、监管不断变化的特点。由于股权基金的快速发展以及基金经理欺骗行为的时有发生，中国大多数家庭更愿意直接参与股票市场。根据上交所和深交所2003年至2020年的统计年鉴，在整个样本期内，家庭账户占有效持有账户总数的比例高于99.5%。更重要的是，持有小额资产（小于人民币100万元）的家庭账户比例高于90%。这些小散户的交易行为几乎不理性，容易受到吸引注意力（Barber and Odean，2008）或彩票相关事件（Kumar，2009）的影响，并且它们的流动主导着股票所有权的广度变化。因此，在中国证券市场背景下，极高的股票换手率和散户投资者占主导地位为实证检验此类研究问题提供了理想的环境。
熊熊教授和他的合作者研究发现，专业投资者不仅仅可以通过提升自身的投研能力，还可以通过追踪市场上其他非理性交易者行为来获取超额收益。该研究利用中国市场上市公司股东数量的增长率度量个体投资者流动，并作为非理性交易者行为的代理变量，证实以上行为是公募基金利润的重要来源。通过流动性指标作为机制检验的核心变量，证实了噪音挖掘能力通过信息提取渠道影响基金交易行为的有效性，从而证实了指标所捕捉的能力与传统基本面挖掘能力存在区别，贡献于信息经济学理论和基金评价体系。
最后，各位老师和同学与熊熊教授进行了热烈的讨论，对我国基金行为的影响因素、经济后果等问题进行了深入分析。熊熊教授的报告有助于我们进一步了解我国基金行为和基金评价体系。