作 者：胡宁 李东辉 薛爽 赵向芳
关键字：交易所问询函；大股东掏空；内部控制；溢出效应
摘要/Abstract
借鉴美国 SEC 监管经验，沪深交易所就上市公司信息披露方式进行重大改革，将年报信息披露监管 工作的重心从事前实质性审核转向事中及事后问询，并从 2014 年底开始在其官网集中对年报信息进行事后 问询和披露。本文选取 2014-2016 年所有 A 股非金融上市公司为研究对象，考察以年报问询函为代表的交 易所问询机制对中国大股东掏空这一突出问题是否存在治理效应。研究结果发现，首先，大股东掏空越多的公司越容易收到年报问询函；其次，收到问询函的公司大股东掏空水平显著降低，并且当问询函明确涉 及大股东掏空问题时，大股东掏空水平下降程度更大；拓展性测试发现，问询函对大股东掏空行为存在溢 出效应：当一家公司被问询时，同一实际控制人控制的其他公司的掏空水平也显著下降；横截面测试发现，年报问询这一外部治理机制在内控水平较低以及股权制衡能力较弱的公司作用越强。此外，本文借助未披 露的问询函这一独特数据，较好地分离出监管力和市场力对大股东掏空水平的治理效应。本文有助于理解 年报问询机制对转型市场公司控股股东私利侵占行为的影响和具体机制，丰富和补充了中国交易所一线监管功能的文献。
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