作 者：薛爽 徐沛勣
关键字：业绩承诺；并购溢价；已确认净资产；未确认净资产；业绩实现
摘要/Abstract
并购业绩承诺是我国并购交易的一项特有安排，其动机和经济后果是理论界和实务界共同关注的热 点话题。本文以信息不对称理论为基础，研究了并购业绩承诺对并购总溢价及其两个组成部分的影响。研 究表明，并购业绩承诺与并购总溢价显著正相关。我们进一步将并购总溢价区分为未确认净资产的价值和 已确认净资产的溢价两个部分。并购业绩承诺对两个部分都有正向影响，且其对被并方未确认净资产价值 的影响要大于其对已确认净资产溢价的影响。并购业绩承诺影响并购溢价的机制在于信号效应，当并购交 易的信息不对称程度更大（如：被并方的盈利能力较差、非关联交易）或承诺的信号作用更强（如：承诺 指标为“扣非净利润”而非“净利润”）时，并购业绩承诺对并购溢价的影响更大。并购业绩承诺带来的并 购溢价与并购后被并资产的业绩实现之间显著正相关，说明主并方为业绩承诺支付溢价的行为是理性的。
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