2023年5月29日下午，由上海财经大学会计学院主办的学术报告会在会计学院108室召开，来自香港大学的张国昌教授为大家带来题为《Customer Base Concentration, Investment efficiency, and Growth Options》的学术讲座。本次报告由会计学院教师张瑞申主持。学院刘浩、魏春燕、叶建芳、黄俊、唐松、王刚、侯青川等教师以及二十多位硕士和博士生参与了讨论。
在本次学术讲座上，张国昌教授向大家介绍了客户集中度对公司投资效率和利用增长机会能力的影响。文章主要聚焦于公司销售环节的不灵活性带来的负面影响，公司通常有集中的客户群，为了维持可持续的客户关系，公司需要进行专有投资，例如特定的产品设计、生产流程、交付、顾客服务等等，因此，在这样一段绑定的关系中，公司很容易受到“敲竹杠”的影响，客户集中度会带来不灵活性，并影响公司投资效率。本研究的主要成果与发现可以被总结为以下几个方面：（1）客户集中度会降低对盈利能力信号的投资响应（即降低投资效率）；（2）这种由客户集中度带来的负面效应在公司与客户议价能力更低时更显著，而当主要客户为政府时，客户集中度带来的负面效应会减弱；（3）当存在增长机会时，企业价值是盈利能力的凸函数，而客户集中度会降低这一盈利能力的凸函数；（4）客户集中度的负面效应存在于资产可再部署性高的行业，而不存在于资产可再部署性低的行业（生产和销售的不灵活性呈替代关系）。
在报告过程中，张国昌教授展示了1977-2021年来客户集中度的变化，从中位数来看，公司的客户集中度从1977年的3%左右波动上升，至2021年，公司客户集中度的中位数已达到约9%，这充分表明了客户集中度研究的重要性。除此之外，为了保证文章结果的可靠，研究团队使用了两种外生冲击以进行检验：1、客户公司CEO离职；2、客户所在行业进口关税的削减。两种外生冲击均通过了平行趋势检验。
张国昌教授的汇报引起了参会老师与同学的热烈讨论，大家在专有投资和不灵活性的机械相关性、与现有成本粘性等文献的联系、模型的设计等方面做了进一步的探讨。
供图供稿：田铭儿（20230529）